Ринок акцій: відскік або зміна тренда?
На минулому тижні російський ринок акцій показав нехарактерну для останнього півріччя динаміку. При звалилася в черговий раз нафти розраховується в рублях Індекс ММВБ додав 2,7 відсотка, а валютний Індекс РТС втратив всього лише 0,3 відсотка, та й то в основному через знецінився рубля.
Нафта - всьому голова
Незважаючи на те, що наші високопоставлені чиновники кажуть, що російська економіка все менше і менше залежить від нафтових цін, російський ринок акцій і курс рубля їх точку зору не поділяють, що ставить під сумнів справедливість висловлювань. Тому для того, щоб будувати прогнози подальшого руху акцій і національної валюти, потрібно зрозуміти перспективи ринку нафти, адже спостерігалася на минулому тижні раскорреляція між нафтою і акціями не може стати системою.
Після обіду в понеділок 19 червня нафта впевнено пішла вниз, пробивши нижню межу низхідного каналу, від якого ми очікували відскоку вгору. Більш того, в середу котирування «чорного золота» на короткий час пішли нижче психологічного рівня підтримки в 45 доларів за барель. Трейдери судорожно лазили по інформаційних сайтів, намагаючись зрозуміти: що стало причиною такого падіння? Але новин, які могли б вплинути на нафту, не було.
Тому дане падіння можна розглядати як чисто спекулятивне, на тлі високих запасів нафти і нафтопродуктів і зростання видобутку в США, інформації про підготовку Мексики до хеджування цін на нафту. При цьому країни ОПЕК і приєдналися до опеківських договором про зниження видобутку держави ніяк не відреагували на таке падіння цін, що не зробивши навіть так званих «словесних інтервенцій». Можливо, це якийсь сигнал про те, що нафтовий картель і інші найбільші світові нафтовидобувачі не підуть більше на скорочення видобутку і готові до цін нижче 40 доларів.
Якщо все так, то при подальшому падінні нафти неминуча друга хвиля банкрутств сланцевих видобувачів, що може спричинити за собою як мінімум тривалу деградацію даного напрямку. Зараз собівартість видобутку нафти сланцевими компаніями складає близько 30 доларів за барель, проти 6-8 доларів у країн ОПЕК і Росії. Після першого падіння цін нижче 40 доларів рік тому значна частина «сланцевіков» якщо не збанкрутувала, то відчула гостру потребу в нових інвестиціях. Як відомо, США - країна капіталу; натомість вибитих низькими цінами на нафту в сланцеву видобуток прийшли нові інвестори і новий капітал. Але якщо банкрутства повторяться, знайдеться набагато менше охочих втретє випробовувати долю, закінчуючи капітал в сланцевий бізнес. Не виключено, що вже найближчим часом почнеться скорочення інвестицій в розробку нових малорентабельних нафтових проектів, перш за все в сланцеву видобуток.
Фундаментальні фактори виступають на користь зростання нафти.
Так, за прогнозом Світового банку світова економіка зросте з 2,4 відсотка в 2016 році до 2,7 відсотків в поточному, а в 2018 і 2019 роках очікується зростання до 2,9 відсотків «завдяки відновленню промисловості і торгівлі, підвищенню довіри на ринку і стабілізації цін на сировинні товари ».
За прогнозом рейтингового агентства Fitch Ratings, зростання світового ВВП в нинішньому році складе 2,9 відсотка. Зростання ж економіки завжди супроводжується підвищенням попиту на нафту. Дотримується і угоду про скорочення видобутку: в травні домовилися країни виконали свої зобов'язання на 108 відсотків. Не варто скидати з рахунків і валютний фактор - американський долар з початку року втратив близько 5 відсотків до кошика валют, а ціни на нафту, як відомо, вважаються в доларах.
«Фундаментальні показники нафтового ринку (у вигляді даних про більш суттєве скорочення світових запасів енергоносія, які з'являться, за нашими очікуваннями, на початку липня) дозволять вересневого нафтовому ф'ючерсу відштовхнутися від поточних занижених цінових рівнів і перейти в фазу зростання», - говорить аналітик Бінбанку Антон Покатовіч.
Ринок акцій проігнорував впала нафту
Не виключено, що схожими міркуваннями та очікуваннями відскоку нафти керувалися і біржові трейдери, які продовжили купувати сильно подешевшали російські активи. Як ми і припускали тижнем раніше, акції «Газпрому» не змогли закріпитися на багаторічних мінімумах, подорожчавши за тиждень приблизно на 2,7 відсотка і зараз знаходяться близько важливого рівня 120 рублів за акцію. Раніше ця позначка була сильною підтримкою, а зараз стала опором, після подолання якого можна буде міркувати про зміну тренда з падаючого на зростаючий.
Гірше ринку виглядав «Норнікель», який втратив більше 2 відсотків капіталізації. Причому падіння акцій цього емітента відбувалося в умовах знецінюється рубля, а дешевий рубль дає очевидні переваги експортерам. Втім, і "Норнікель" в п'ятницю закрився все-таки вище важливого рівня в 8 тис рублів за акцію.
Подорожчали і рекомендовані нами в минулому огляді акції Ощадбанку і «Мосбіржі»: найбільший російський банк додав в капіталізації 1,2 відсотка, а акції Московської біржі виросли аж на 2,9 відсотка.
Динаміка котирувань звичайних акцій «Газпрому» (синій), ГМК "Норільський нікель" (червоний), Ощадбанку (зелений) і «Московської біржі» (жовтий). Вартові свічки, дані МФД.
Така динаміка ринку акцій при падаючої нафти може свідчити про те, що якщо не середньостроковий розворот, то, по крайней мере, серйозний відскік вгору російські паперів все-таки почали. Наскільки сильним виявиться подальший рух - буде багато в чому залежати від того, проб'є чи ні Індекс ММВБ верхню межу низхідного каналу, про який ми більш детально розповідали в огляді від 19 червня. І, звичайно, як і раніше, багато в чому динаміка ринку буде визначатися цінами на нафту.
Російські євробонди вдарили по рублю
На відміну від акцій, на цей раз російський рубль не встояв перед падінням нафти і з понеділка по кінець п'ятниці вересневий ф'ючерс на курс долар-рубль виріс на 2,2 відсотка.
Динаміка котирувань нафти (синій) і вересневого ф'ючерсу (SiU7) на курс долар США-російський рубль. Вартові свічки, дані МФД.
Справедливості заради, слід зазначити, що ослаблення рубля багато в чому було спровоковано проходив минулого тижня розміщенням російських євробондів, який став несподіваним для ринку. Ще вранці в понеділок глава Мінфіну РФ Антон Силуанов, колишній в Шанхаї на зустрічі міністрів фінансів країн БРІКС, ні словом не обмовився про що починається розміщення, хоча журналісти задавали йому такі питання. В районі полудня понеділка по стрічкам інформагентств пройшла інформація, що Росія приступила до розміщення євробондів на суму 3 млрд рублів, на що рубль практично миттєво відреагував падінням на 15 копійок.
Така реакція валютного ринку зрозуміла: для участі в розміщенні російським банкам потрібна валюта, а про запас її тримати зараз невигідно - рублеві ставки на грошовому ринку приблизно втричі вище валютних. Отже, бажаючі придбати євробонди, наприклад, для диверсифікації портфеля, змушені купувати валюту на ринку. Ну а трохи пізніше падіння нафти спровокувало подальше зниження рубля і вже стало важко говорити про те, який з факторів - євробонди або падаюча нафта - зробив більший вплив на рубль. Однак, як видно з графіка, вже в середу, коли книга заявок на євробонди закрилася, і цей гнітючий на російську валюту фактор був знятий, рубль спробував перейти в наступ, яке вдалося розвинути в останні два дні тижня - в тому числі завдяки підростаючої нафти.
Поки ослаблення рубля не варто розглядати як зміну тренда: швидше, можна говорити про якийсь відкат і тестуванні тенденції - в середньостроковій перспективі рубль, мабуть, більш схильний до зростання, ніж до падіння. Тому стратегічна мета «дерев'яного» - рівень 53-54 рубля за долар - залишається в силі.
Короткостроково російська валюта також не видається слабкою.
«Рубль, поряд з іншими emerging market-валютами, відновлює частину втрат на тлі відкоту нафтових цін від 7-місячних мінімумів і відступом USD. Наближення піку податків також буде грати на руку російській валюті », - вважає аналітик Nordea Bank Денис Давидов.
З огляду на вищевикладене, в наступила тиждень інвесторам було б розумно зосередитися на акціях і купленому проти долара рублі, чекаючи давно назрілого відскоку нафтових котирувань.
Автор: Борис Соловйов, фінансовий аналітик
Трейдери судорожно лазили по інформаційних сайтів, намагаючись зрозуміти: що стало причиною такого падіння?